行業(yè)缺乏"自上而下"的投資增長(zhǎng)

       從行業(yè)中觀角度，目前基本面分析中最大的不確定性和發(fā)展桎梏在于下游投資存在同比增速大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)，由此行業(yè)整體缺乏"自上而下"的有力支撐。  電網(wǎng)側(cè)：一季度投資增速緩慢。我們預(yù)計(jì)，特高壓交流年內(nèi)全面開(kāi)展難度大，總投資規(guī)模快速增長(zhǎng)的可能性小，下半年投資將重點(diǎn)集中在配網(wǎng)和智能變電站建設(shè)。

       電源側(cè)：結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)明顯，水電領(lǐng)先發(fā)展，核電復(fù)批在即

       火電電源側(cè)投資同比大幅下滑，水電反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已定，一季度投資同比大幅增長(zhǎng)。未來(lái)發(fā)展結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)更加明顯。核電安全規(guī)劃和中長(zhǎng)期規(guī)劃或?qū)⒊雠_(tái)，行業(yè)利好帶來(lái)階段行情。

       "自下而上"事件不斷

      在行業(yè)缺乏"自上而下"推動(dòng)時(shí)，近期"自下而上"事件不斷。  恒順電氣中標(biāo)2億美元印尼電廠擴(kuò)建項(xiàng)目。我們認(rèn)為：受益于印尼用電普及率低下及快速增長(zhǎng)的用電需求，預(yù)計(jì)發(fā)電穩(wěn)定，項(xiàng)目建成以后，能為公司帶來(lái)年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為6500萬(wàn)美元，而在此之前，公司或需要通過(guò)貸款融資，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比將大幅增加。  中國(guó)西電引入通用戰(zhàn)略合作。我們肯定本次收購(gòu)對(duì)中國(guó)西電出口海外的正面影響，但考慮取得生產(chǎn)銷(xiāo)售資質(zhì)周期和出口本身存在的不確定性，對(duì)中短期業(yè)績(jī)影響有限。

       許繼集團(tuán)、平高集團(tuán)由國(guó)家電網(wǎng)直接持有

       中電裝備是作為國(guó)網(wǎng)旗下打造世界級(jí)"設(shè)備生產(chǎn)航母"的核心平臺(tái)，本次劃轉(zhuǎn)股權(quán)與初衷相悖且事發(fā)突然。我們認(rèn)為脫離中電裝備平臺(tái)使得綜合產(chǎn)品配套能力下降，但利于企業(yè)發(fā)揮主觀能動(dòng)性，尤其對(duì)于許繼集團(tuán)更為利多。從影響上看，判斷中短期對(duì)企業(yè)基本面影響有限，不足以修改對(duì)兩家上公司的判斷，由此僅建議繼續(xù)關(guān)注。