事件:2013年4月20日,四川省雅安蘆山縣發生7.0級地震。

　　22日,四川省上市公司興蓉投資、川投能源、華西能源、大通燃氣、西昌電力、樂昌電力、明星電力公告聲明本次地震對生產經營無影響;岷江水電公告無重大影響。

　　點評:

　　綜合本次地震與上市公司水電站的距離分布,并參考汶川地震受災情況、及對公司股價的影響,我們認為雅安地震對在役四川省內水電站影響不大,但可能會影響在建水電項目進度--主要是引發針對水電對生態環境的爭議,涉及的大型在建水電站所屬上市公司包括國電電力、川投能源、國投電力等。不過,我們認為屬于短期沖擊,并不會改變西南水電開發的大局(相對火電更為經濟、清潔)。如果階段性公司股價出現回調,上述三家公司建議增持,尤其是受益未來雅礱江持續投產的川投能源和國投電力。

　　(1)雅安、汶川地震震源與上市公司水電站分布

　　根據最新水利部4月21日新聞統計數據顯示,受損水庫包括2個中型水庫(雅安市名山縣百丈水庫、成都市蒲江縣長灘水庫)、52座小型水庫(其中5座出現險情)。目前,地震影響區的紫坪鋪等14座大型水庫均運行正常,28座中型水庫除2座受損外,其余運行正常。

　　而在上市公司中,下屬有分布于四川境內的水電站的,包括川投能源、國投電力、華電國際、桂冠電力,以及三峽集團總公司在建機組。

　　地理位置上看,距離雅安震源最近的是川投能源下屬田灣河水電站、華電國際下屬瀘定水電站和雜谷腦水電、國電電力下屬深溪溝和瀑布溝水電站。對比來看,距離汶川地震最近的是桂冠電力下屬天龍湖等3個水電站。

　　本次震源對比汶川震源雖有南移,但距離川南的雅礱江、金沙江流域大型水電站(包括已投產和未投產的)仍較遠。

　　(2)再度引起“大型水電站開發或引發地震”的爭議,對板塊造成短期壓力

　　從行業層面來看,關于水電開發對生態環境影響(包括引發地震等)的爭議長期存在,這也是怒江等水電開發一再放緩的原因之一。本次地震時間正值雅礱江、金沙江上游梯級電站開發高峰時段,這一爭議可能再度引發公眾關注,對上述大型水電站開發進度產生負面影響,但我們認為并不影響西南水電大開發的趨勢。

　　(3)汶川地震期間相關個股走勢對比,但本次影響明顯較小

　　一汶川地震1個月后,地處周邊的岷江水電、川投能源、西昌電力、樂山電力、廣安愛眾股價跌幅居前。考慮到本次雅安地震震級低于汶川,對當地在役電站經營影響不大、但可能對短期的大型水電在建項目造成滯后。受此影響,短期可能因為心理因素導致在建項目企業股價階段性受影響,如國電電力、川投能源、國投電力。但當前電力個股普遍估值較低,所以如果股價大跌反而會是較好的買入時點,可重點關注受益未來雅礱江持續投產的川投能源和國投電力。

　　風險提示

　　(1)宏觀經濟波動,導致用電需求存在不確定性

　　(2)來水情況難以預測