投資要點

公司的電纜產品主要銷往電力行業

公司主營業務為電線電纜及電纜材料、接頭的生產和銷售,下游客戶集中于電網公司和發電集團,此外還有石油石化等其它行業客戶。根據已批露的業績快報顯示,2013年公司收入為43.98億元,同比增長134.06%,歸屬上市公司股東的凈利潤為1.66億元,同比增長208.50%,增幅主要來自于2012年底新收購子公司的并表。

通過整合并購擴展業務范圍,提升規模及市場占有率

由于用電量增速下滑,電力投資增速下降,近兩年電纜行業因為產能過剩也處于不景氣階段。因此在2012年初,公司提出了“在未來兩三年的時間內,公司計劃以資本市場為平臺,以收購、兼并為手段,優化企業資源配置,加快產品結構調整”的發展目標。2012年公司通過非公開發行股票完成了明珠電纜、遠方電纜、錫洲電磁線的收購,擴展了公司在電力電纜、軍用電纜、礦用電纜和電磁線等產品的業務,完善了公司的產品結構,也增強了整體競爭力。我們認為電纜行業規模大,但行業集中度低,在目前行業不景氣階段尤其適合行業整合兼并,上市公司多數屬于行業中規模質地較好的企業,并且在融資方面更具優勢,因此作為整合并購的平臺值得看好。此外,公司由于較早確定了整合并購的發展目標,并且通過上次的規模并購,積累了處理案件的經驗,因而具有相對的先發優勢。

石墨烯電纜的進展值得關注

近期,公司公告了與江南石墨烯研究院、西安交大技術成果轉移有限公司、常州第六元素材料科技股份有限公司合資設立中超石墨烯電力科技有限公司的事項,合資公司將開展石墨烯材料在電線電纜領域應用研究及產業化推廣。石墨烯具有優異的導電性能、良好的機械性能和導熱性能,采用該材料制造的電纜,使高分子半導體材料的電阻率明顯下降,可以大大提高均化電場的效果,電纜的使用年限、運行的可靠性會得到很大的提高。我們認為,合資公司具備了研發制造的背景和能力,未來技術成熟和客戶認同度提高的程度將決定石墨烯電纜大規模推廣的進度,其前景值得關注。

盈利預測與估值

我們預測2014~2015年公司EPS 分別為0.36、0.39,對應3月7日收盤價的PE 分別為24.3和22.4倍,首次給予“中性”投資評級。

風險提示

1、并購整合效果低于預期的風險;2、人才流失的風險。