近日，我們拜訪了天馬股份，就投資者關注的《機械基礎零部件產業(yè)振興實施方案》、軸承行業(yè)未來發(fā)展趨勢及公司經營發(fā)展戰(zhàn)略等問題與公司進行了交流，并參觀公司位于杭州本部廠區(qū)的生產情況，廠區(qū)內一派繁忙的生產景象彰顯出公司現(xiàn)有生產任務比較緊張，訂單較為充足。
　
　　評論：
　　1．風電軸承仍是公司未來快速發(fā)展的重點風電軸承仍是戰(zhàn)略發(fā)展的重點，未來幾年風電行業(yè)仍處于黃金發(fā)展期。根據(jù)BTM預計，中國在2014年累計裝機容量較2009年增長4倍以上，年復合增長率32.3％。中國風能協(xié)會預計到2020年中國風電累計裝機容量達247.8吉瓦，較2009年增長10倍，年復合增長率22.8％。事實上中國風電的擴容速度常常超出市場的普遍預期。
    風電軸承市場份額目前穩(wěn)居市場第一。公司風電軸承主要給除華銳風電以外其他國內風電主機廠商配套，主要包括是金風科技、東方電氣等。國內風電設備廠商迅速搶占國內市場，市場份額迅速提高。截止到2009年，國內廠商及合資企業(yè)已經占到市場份額87.7％，進口替代基本完成。從市場份額來看，華銳風電、金風科技和東方電氣居于市場前三位。
　　2.特種軸承開始貢獻業(yè)績，高鐵軸承未來值得期待2007年收購的貴州虹山軸承廠主要生產航空航天用特種軸承，收購完成后，公司對虹山廠進行了改造，建設了全新的廠房，引進國際先進的制造設備及相關技術，目前整合已經完成，航空航天用特種軸承已有部分實現(xiàn)銷售。特種軸承在精度、壽命上領先行業(yè)水平，目前盈利能力持續(xù)改善，2010年上半年，毛利率在50％以上，凈利率為42.4％。但特種軸承的銷售量不是很大，預計2010年銷售收入5500萬左右，凈利潤2400萬左右。
　　3．機床業(yè)務結構調整及技術升級進程時，盈利能力趨穩(wěn)我國重型機床行業(yè)最好的發(fā)展時期是2000-2005年，在“十五”、“十一五”時期，我國重型機床的主要用戶行業(yè)進行了大規(guī)模的技術改造和擴產，出現(xiàn)了采購重型加工設備的高峰期，而截至目前，大部分企業(yè)的加工設備已趨于飽和，對普通和低檔次數(shù)控重型機床的需求已經并將持續(xù)出現(xiàn)大幅下滑。“十二五”期間重型機床在總體上將可能出現(xiàn)市場需求的一個平緩期。公司目前仍處在產品升級轉型期，從營業(yè)收入及凈利潤增速方面看，齊重的經營狀況仍處于低迷狀態(tài)。公司對機床業(yè)務整合的效果尚未明顯體現(xiàn)出來，主要是因為齊重數(shù)控原有業(yè)務以普通車床為主，車床的盈利能力較弱，且市場競爭較為激烈。
    4．盈利預測與投資評級未來5-10年我國風電行業(yè)仍將延續(xù)著快速發(fā)展，公司作為軸承行業(yè)的龍頭企業(yè)，始終走在行業(yè)發(fā)展的技術前沿，近幾年來公司不斷提升風電軸承的技術含量，研發(fā)更高兆瓦級風電軸承；并且公司的鐵路貨車軸承長期占據(jù)市場首位，具有研發(fā)高速鐵路軸承的技術優(yōu)勢。我們預計公司2010年～2012年實現(xiàn)EPS分別為0.57元、0.69元、0.83元，按照前一交易日收盤價計算，對應動態(tài)市盈率分別為25倍、20倍、17倍，維持“增持”投資評級。
　　5.風險提示1）下游行業(yè)需求減少的風險；2）原材料價格波動風險；3）風電軸承市場競爭加劇的風險。