盡管中國的經濟回暖目前沒有問題，但不等于未來都可以高枕無憂，我們應當做好應對更大危機沖擊的準備，不能在明年通脹勢頭又開始明顯的時候，再度進行強烈的貨幣緊縮，從而把經濟回升的內在動力壓抑下來
    由于去年四季度是一個物價低谷，今年進入三季度后通縮的勢頭又逐步緩解，所以現在許多人開始擔心通脹會再來，并且擔心會對宏觀政策特別是貨幣政策由松轉緊產生重要影響。筆者認為，從今年四季度直至明年全年，物價將可能再現回升勢頭。
    筆者在以前的文章中曾說過，影響前兩年中國物價走高的基本原因是兩個，一個是輸入型通脹，另一個是由糧食漲價引起的結構性通脹。由于新世紀以來中國的儲蓄始終顯著大于投資，所以不存在因總需求過大而引起通脹的可能。目前看來，這個判斷仍沒有過時，因為從總需求看，雖然今年以來的貸款投放量很大，但生產過剩的矛盾在大投資推動下不僅沒有緩解，反而在積累更大的過剩產能。
    從輸入型通脹看，在金融危機爆發后由于主要國家的股市、債市和衍生金融產品市場的修復仍是一個長過程，全球過剩資本仍然有向大宗產品市場流動的沖動。在全球經濟回升尚不明顯的時候，這種趨勢還不會太強，一旦全球經濟復蘇的勢頭已經確定，世界大宗產品價格就又會再度上漲。三季度以來，美、日、歐的經濟復蘇勢頭趨于明朗，估計今年四季度以后全球大宗產品的價格也會隨之逐漸走高，這就會對中國明年的物價形成影響。
    從國內看，消費物價同比漲幅從去年的高點回落到今年三季度，總共回落了超過10個百分點，并從今年2月份以后進入負增長，但糧價從去年的高點到目前僅回落了4個百分點，并且在今年3月以后就保持著5％以上的正漲幅。從全年糧食生產形勢看，雖然夏糧獲得豐收，但進入6月份以后北方地區發生大面積干旱，僅吉林就造成700萬噸的玉米減產，北方玉米減產總計可能達1300萬噸。玉米減產已經導致玉米價格自6月中旬以來不斷上漲。由于玉米是飼料的主要原料，其上漲就會引起肉、禽、蛋、奶、魚等副食價格上漲，以及食品價格的全面上漲。而今、明兩年又將是中國的一個人口增長高峰，估計年均增加的人口在1千萬以上，需求增加而供給減退就會使食品價格上漲趨勢停不下來。從豬肉價格看，以往一般是5、6年一個價格循環周期，但是去年在豬肉價格出現大漲后，今年以來只經歷了短暫的下調，7月份以后漲勢再起，這種不同以往的變化，恐怕就是糧食供求格局變化所產生的反映。
    所以，從今年四季度直至明年全年，物價將可能再現回升勢頭。盡管生產過剩會強烈壓制制造業產品的漲價空間，輸入型通脹還是會推動PPI緩慢上升；盡管非食品價格上漲速度可能會比較慢，但是在糧食和食品價格上漲推動下，CPI還是會出現比較明顯的回升。筆者個人估計，輸入型原因和食品上漲的結構型原因可能會是1：2的權重，今年四季度的消費物價漲幅可能會達到2％，明年全年可能會是3％～5％。
    對宏觀調控與貨幣政策而言，在物價重新回到上漲軌道之后，必須避免重犯2008年的錯誤，就是為了抑制物價上漲而進行過度強烈的宏觀貨幣緊縮。我們必須看到，這場嚴重的全球性金融與經濟危機實際上還遠沒有到可以畫句號的時候，因為我們還沒有看到美國政府和金融機構是如何處理他們龐大的有毒資產的。他們用的辦法是在今年初改變了會計規則，從而掩蓋了金融機構的真實虧損情況，是把金融合約的清算時間從今年推至兩年后進行。所以，矛盾并不是被消除了，而是被暫時掩蓋了。由于去年以來到今年，美國房貸和信用卡貸款的壞賬率都在不斷上升，到兩年后有毒資產的“毒性”會更強，全球金融危機也會卷土重來，并且會爆發得更猛烈。所以，雖然今年中國的經濟回暖沒有問題，明年也不會有問題，但不等于以后都可以高枕無憂了，我們應當做好應付更大危機沖擊的準備，不可以在明年通脹勢頭又開始明顯的時候，再度進行強烈的貨幣緊縮，從而把經濟回升的內在動力壓抑下來。
    今年許多人對統計局公布的居民收入增長數據不滿，戲稱為“被增長”，但是，消費物價走低還是使居民的實際消費水平上升了。不過，如果四季度至明年全年物價上漲勢頭開始明顯，居民收入增長問題就值得政府與社會關注了。其中最重要的還是如何解決低收入人口的日常消費水平不降低的問題，因為明年的肉、禽、蛋、菜類價格在糧價上漲推動下，會上漲得比較明顯，在這個背景下，如果不設法提高低收入人口抵御通脹的能力，就不利于社會穩定。