2013年國網第一批電能表招標量超預期，全年總量有望超過8000萬只

2013年2月19日，國家電網[微博]公司電子商務平臺公示2013年第一批電能表（含用電信息采集）招標采購項目。經統計，該次智能電表共招標2211.3萬只，較2012年第一批增長33.6%。此外，集中器、采集器和專變采集終端共招標377.6萬只，較2012年第一批增長102.4%。本次招標量超越市場預期，但符合我們前期報告所論述的趨勢。以鄉鎮為主的農網招標需求啟動是本次招標量超越市場預期的主要原因。加大智能電表覆蓋面有利于電網企業的收入，電網企業有動力安裝。預計2013年后期還有3次招標，全年4批次累計招標量有望超過8000萬只。

國網電能表招標55.5%和41.5%的交貨分別在招標后第二季和第三季

統計2011年第3批以來歷次電能表招標交貨時間來看，以2級單相智能電表為例，每次招標后第二季約需供55.5%的貨，第三季約需供貨41.5%，第四季約需供貨2.7%，第五季約需供貨0.2%。進一步分析，國家電網公司2011年第3批至2013年第1批電能表交貨時間分布，從同比增速來看，2012Q4和2013年Q2是交貨高峰，同比增速分別為191.6%和51.0%。

林洋電子(13.54，-0.08，-0.59%)（601222）2013年一季度和二季度業績仍能維持高速增長，建議買入

2012年第二批招標量很大，林洋電子中標量也很大。通過統計，林洋電子2012年四季度交貨量很大，較2011年四季度同比增長232.1%。進一步分析，林洋電子單季收入與當期交貨量存在線性擬合關系：1）收入滯后交貨一季，擬合度達到33.9%；2）收入滯后交貨兩季度，擬合度達到63.3%。

公司預告2012年收入增長10%~20%，由此推算2012Q4單季收入同比增速在-12.3%~14.2%之間，這與2012年四季度交貨量高速增長是不相符的。這從另一個角度說明，當期交貨需要滯后至少1季度進行收入確認，這與上述線性擬合關系是相符的。

所以，2012年四季度交貨量主要在2013Q1和2013Q2進行收入確認。如此林洋電子2013Q1和2013Q2收入可以維持高速增長。統計林洋電子歷次中標均價，2012年中標均價是高于2011年的，這預示2013Q1和2013Q2公司毛利率能保持較高水平，公司盈利能力有保障。

預計2013年公司歸屬母公司股東凈利潤同比增速將超過40%，EPS超過1.2元。當前市場對于智能電表的需求過于悲觀，2013年國網的第一次招標已經說明這個問題。基于農網和改造的需求，我們認為智能電表還是有發展空間。至少應給予龍頭企業15倍的PE，即林洋電子的合理價位約為18元/股，上漲空間為32%，建議買入。