公司披露2012年業績預告,預計公司2012年年度歸屬于母公司的凈利潤約6030萬元~8600萬元,與去年同期1.73億元凈利潤相比下降約50-65%。其中非經常性損益主要系募集資金利息收入及政府補助,預計對凈利潤影響約5900萬元。

業績變動主要原因是產品銷售價格及毛利率呈下降趨勢,費用投入同比較高,應收賬款余額增幅較大,應收賬款的壞賬準備也同比增加較多。另外本期計提了存貨跌價準備并對吸收合并加拿大公司所產生商譽計提了商譽減值準備。

點評分析:

由于光伏逆變器市場新進入的競爭對手較多,對處于龍頭地位的公司沖擊較大。新進入者多采用低價的銷售策略,使得逆變器市場的價格競爭變得非常激烈。公司雖然具有技術和以往業績的優勢,在這種市撤境中也不得不降價以促進銷售,甚至有時為了擴大市場占有率而采取主動降價的策略。

雖然公司業績下降較多,但是市場對此已經有較充分的預期。公司股價在2012年的跌幅已經很大,市場對逆變器價格下跌,公司業績下降已經有了預期,所以此次業績預告不會對股價產生太大影響。

我們預計2013年國內光伏市場,尤其是分布式光伏系統,將大幅度增長,受益最大的是逆變器行業,公司作為行業龍頭值得長期推薦。

由于各國電網接入的標準不盡相同,售前售后的技術服務也對銷售具有重要作用,所以逆變器市場較為封閉,本國廠商一般占據絕對性的優勢。中國的情況也是如此,公司就占據了接近40%的市場份額,排名第一,而公司上半年國內銷售額占90%以上。按照2013年國內裝機10GW的規劃目標計算,增長率約為 150%,預計公司的出貨量也將有相應的增長。但由于競爭激烈,逆變器價格仍然有下跌的可能。

預計公司2012、13、14年的EPS為0.24、0.38、0.50元,對應的PE分別為36、23、18倍,繼續維持“增持”評級。